Enka inşaat (ENKAI) bilançosunun arkasındaki soru işaretleri ve fırsatlar

Enka inşaat 2025 yılı dördüncü çeyrek finansal sonuçlarını yatırımcılarla paylaştı. Şirket çeyreklik bazda piyasa beklentilerini aşan bir kar rakamı açıklasa da tablonun alt kırılımları dikkatli bir analizi gerektiriyor. Borsa İstanbul şirketi Görünüşte son derece güçlü bir nakit pozisyonu bulunmasına rağmen, çeyreklik net karda yaşanan ivme kaybı yatırımcıların odak noktalarından biri haline geldi.

Şirketin açıkladığı verilere göre son çeyrekte elde edilen net kar piyasa beklentisi olan 9.60 milyar TL konsensusunu aştı. Ancak Enka inşaat son üç ayda elde ettiği net karda bir önceki çeyreğe göre yüzde 7.5 oranında daralma yaşadı. Bu durum hasılat artışına rağmen karlılık tarafında operasyonel olmayan bazı zorlukların başladığına işaret ediyor.

Enka inşaat satışları arttı ama karlılık nereye gitti

Hasılat rakamları yıllık bazda yüzde 56 artışla 156.5 milyar TL seviyesine ulaşarak oldukça güçlü bir büyüme tablosu çizdi. FAVÖK tarafında ise yıllık yüzde 48 oranında sağlam bir yükseliş dikkat çekiyor. Operasyonel performansı gösteren net esas faaliyet karı ise son çeyrekte bir önceki döneme göre yüzde 21.2 oranında artış kaydetti.

Çekirdek faaliyetlerdeki bu başarıya rağmen net kardaki çeyreklik düşüş, finansman giderleri veya diğer faaliyet kalemlerinin etkisini gündeme getiriyor. Şirketin likidite durumu ve nakit yaratma kapasitesi ise bilançonun tartışmasız en güçlü kası olarak öne çıkıyor. Toplamda 220.18 milyar TL gibi devasa bir nakite hızlı dönebilen varlık havuzu bulunması operasyonel esnekliği zirveye taşıyor.

Bilançoda borç sarmalı riski var mı

Finansal borçlar kaleminde çeyreklik bazda yüzde 21.8 oranında dikkat çekici bir artış yaşandığı görülüyor. Borçlardaki bu ivmelenme ilk bakışta yatırımcıda endişe yaratsa da şirketin net nakit pozisyonu bu riski tamamen masadan kaldırıyor. Şirket sadece son üç aylık esas faaliyet karı ile tüm finansal borçlarını tek seferde kapatabilecek muazzam bir güce sahip.

Şirketin net borç rakamının eksi 213.2 milyar TL olması bu finansal rahatlığın en net göstergesi olarak karşımıza çıkıyor. Değerleme çarpanları açısından bakıldığında şirketin PD/DD oranı 1.50 seviyesinde bulunuyor. F/K oranı ise 15.43 ile Borsa İstanbul sanayi endeksi ortalamalarına yakın seyrediyor.

Özkaynak büyümesi ve yatırım faaliyetleri

Ana ortaklığa ait özkaynaklar çeyreklik bazda yüzde 5.3 oranında artarak istikrarlı büyümesini sürdürdü. Bir önceki çeyrekte yaşanan daha güçlü özkaynak artışına kıyasla burada da hafif bir hız kaybı göze çarpıyor. Yine de güçlü finansal yapı korunarak piyasaya güven verilmeye devam ediliyor.

Net karı destekleyen en önemli unsurlardan biri de yatırım faaliyetlerinden elde edilen 21.09 milyar TL tutarındaki gelir oldu. Tablonun alt kırılımları incelendiğinde 3.42 milyar TL net ticari alacaklı konumunda bulunulması işletme sermayesinin gücünü yansıtıyor. Önümüzdeki çeyreklerde karlılıktaki daralma trendinin tersine dönüp dönmeyeceği Enka inşaat yatırımcıları tarafından yakından takip edilecek.

Bu haber yatırım tavsiyesi içermez.