Hektaş bilançosunun arkasındaki çarpıcı likidite tablosu

Hektaş 2025 yılı dördüncü çeyrek finansal sonuçlarını kamuoyu ile paylaştı. Görünüşte hasılat tarafında sadece yüzde dörtlük sınırlı bir daralma yaşanmış olsa da, bilançonun alt kırılımları likidite sıkışıklığı ve artan finansman yükü gibi kritik riskleri barındırıyor. Şirketin yıllık net zararı rekor seviyelere ulaşırken, yatırımcıların dikkatini asıl çekmesi gereken yer giderek derinleşen operasyonel kârsızlık sarmalı.

Hektaş gelir tablosunda operasyonel baskılar artıyor

Şirketin satış gelirleri önceki yıla göre altı milyar yüz yirmi yedi milyon TL seviyesinde gerçekleşerek yatay sayılabilecek bir seyir izledi. Ancak bu hacimli satış performansı, şirketin faaliyetlerinden kar elde etmesine yetmedi. Hektaş on iki aylık dönemde iki milyar sekiz yüz yirmi milyon TL net esas faaliyet zararı yazarak operasyonel tarafta kan kaybetmeyi ve Borsa İstanbul yatırımcısını üzmeyi sürdürdü.

FAVÖK tarafındaki negatif tablo, maliyet yönetiminde yaşanan zorlukları tüm çıplaklığıyla gözler önüne seriyor. Satışlar devam etse bile sırtındaki ağır borç yükü ve eksi marjlar, üretilen hasılatın nakde dönüşmesini engelliyor. Çeyreklik trend analizine bakıldığında, yılın son çeyreğinde yazılan bir buçuk milyar TL civarındaki zarar, ivme kaybının ve kanamanın sürdüğünü kanıtlıyor.

Özkaynaklarda daralma ve borçlanma dinamikleri

Şirketin finansal yapısında en çok göze çarpan unsurlardan biri, ana ortaklığa ait özkaynakların bir önceki yıla göre yüzde yirmi iki virgül altı oranında azalması oldu. On üç milyar dokuz yüz elli beş milyon TL seviyesine gerileyen özkaynaklar, finansal dayanıklılık açısından önemli soru işaretleri yaratıyor. Buna karşılık, şirketin kısa vadeli yükümlülükleri yüzde yirmi iki artışla on bir milyar altı yüz seksen beş milyon TL sınırına ulaştı.

Dönen varlıkların yüzde kırk yedi oranında sert bir düşüş yaşaması, yatımcılar nezdinde likiditenin nereye gittiği sorusunu haklı olarak gündeme getiriyor. Toplam on bir buçuk milyar TL tutarını aşan kısa vadeli borçlara karşın, şirketin nakit ve nakit benzerleri yalnızca bir milyar üç yüz yetmiş sekiz milyon TL seviyesinde kaldı. Şirketin an itibarıyla dokuz milyar dokuz yüz yirmi milyon TL tutarında toplam finansal borcu bulunuyor.

Nakit yaratma kapasitesi ve piyasa çarpanları

Tabloda yer alan piyasa değeri bölü defter değeri (PD/DD) oranının bir virgül yetmiş üç olması ilk bakışta hissenin ucuz olduğu yanılgısını yaratabilir. Ancak BİST çatısı altında hiçbir şey sebepsiz yere ucuzlamaz; ağır borç yükü ve süregelen operasyonel zararlar bu iskontonun temel sebebini oluşturuyor. Şirket net kar üretemediği için, devasa varlıklarına rağmen bu zararın sürdürülebilirliği piyasa tarafından ciddi şekilde sorgulanıyor.

Öte yandan enflasyon muhasebesinin etkileri de bu çeyrek bilançosunda oldukça belirleyici oldu. Şirket iki milyar dokuz yüz elli milyon TL net finansman gideri yazarken, bir milyar sekiz yüz doksan milyon TL tutarındaki net parasal pozisyon kazancı bu giderin bir kısmını törpülemeyi başardı. Ticari alacak ve borç dengesinde ise şirketin yedi yüz elli milyon TL net ticari borçlu konumuna geçtiği net bir şekilde görülüyor.