İlk yarı sonuçları, gelir ve operasyonel kârlılıktaki iyileşmenin her şirkette net sonuca aynı biçimde taşınmadığını gösterdi. Üç şirket bilançosunda yön değişirken iki şirkette alt satırdaki baskı belirginleşti.
Borsa İstanbul’da işlem gören beş şirketin 2026 yılı ilk yarı finansal sonuçları, operasyonel performans ile net dönem sonucu arasında dikkat çekici bir ayrışma ortaya koydu.
Bizim Menkul Değerler tarafından hazırlanan BIST Şirket Kârları raporunda Afyon Çimento, Orma Orman Mahsulleri, Sumaş Suni Tahta, Tat Gıda ve Yibitaş’ın altı aylık verileri karşılaştırıldı.
Tabloda üç şirket geçen yılın aynı dönemindeki zararın ardından net kâra geçerken Afyon Çimento ve Sumaş’ta operasyonel kârlılık artmasına rağmen net zarar büyüdü. En güçlü operasyonel değişim ise FAVÖK’ünü yaklaşık sekiz katına çıkaran Tat Gıda’da görüldü.
BIST şirket kârlarında en güçlü dönüş
Tat Gıda’nın (TATGD) 2026 yılının ilk yarısındaki satış gelirleri geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 4,2 artarak 4 milyar 841 milyon TL’ye ulaştı.
Satışlardaki sınırlı büyümeye karşılık brüt kâr yüzde 41,9 artışla 737 milyon TL’ye çıktı. Hesaplamaya göre şirketin brüt kâr marjı yaklaşık yüzde 11,2’den yüzde 15,2’ye yükseldi. Böylece brüt kâr marjında yaklaşık 4 puanlık iyileşme gerçekleşti.
Tat Gıda’nın FAVÖK’ü 29 milyon TL’den 245 milyon TL’ye yükseldi. Raporda bu değişim yüzde 744,7 artış olarak hesaplandı. FAVÖK marjı da yaklaşık yüzde 0,6’dan yüzde 5,1’e çıktı.
Operasyonel taraftaki toparlanma net sonuca da yansıdı. Şirket, geçen yılın ilk yarısındaki 123 milyon TL net zararın ardından 2026 yılının aynı döneminde 341 milyon TL net kâr açıkladı.
Bizim Menkul’ün 30 Temmuz 2026 kapanış fiyatlarını esas alan hesaplamasına göre Tat Gıda’nın firma değeri/FAVÖK çarpanı 8,18, fiyat/kazanç çarpanı ise 7,74 seviyesinde bulunuyor.
ORMA ve YBTAS yön değiştirdi
Orma Orman Mahsulleri’nin (ORMA) satış gelirleri yüzde 0,3 artışla 2 milyar 617 milyon TL oldu. Satışların yatay kalmasına rağmen brüt kâr yüzde 43,3 artarak 459 milyon TL’ye yükseldi.
Şirketin hesaplanan brüt kâr marjı yüzde 12,3’ten yüzde 17,5’e çıktı. FAVÖK ise yüzde 12,9 artışla 311 milyon TL’den 351 milyon TL’ye yükseldi. FAVÖK marjı yaklaşık yüzde 11,9’dan yüzde 13,4’e ulaştı.
ORMA, geçen yılın ilk yarısındaki 35 milyon TL net zararın ardından bu yıl 13 milyon TL net kâr elde etti. Raporda şirketin firma değeri/FAVÖK çarpanı 15,14, fiyat/kazanç çarpanı ise 161,82 olarak verildi.
Yibitaş’ın (YBTAS) satış gelirleri yüzde 4,9 artışla 1 milyar 33 milyon TL’ye, brüt kârı ise yüzde 6,8 artarak 268 milyon TL’ye çıktı.
Şirketin FAVÖK’ü yüzde 3,3 artışla 207 milyon TL oldu. FAVÖK marjı yaklaşık yüzde 20,3’ten yüzde 20’ye gerilerken brüt kâr marjı yüzde 25,5’ten yüzde 25,9’a yükseldi.
Yibitaş, geçen yılın ilk yarısında açıkladığı 42 milyon TL net zararın ardından 112 milyon TL net kâra geçti. Raporda şirketin firma değeri/FAVÖK çarpanı 11,11, fiyat/kazanç çarpanı 50,26 olarak hesaplandı.
BIST şirket kârları içinde iki negatif ayrışma
Afyon Çimento’nun (AFYON) satış gelirleri yüzde 17,5 artışla 2 milyar 283 milyon TL’ye ulaştı. Brüt kâr yüzde 51,3 artarak 323 milyon TL, FAVÖK ise yüzde 23,6 büyümeyle 489 milyon TL oldu.
Hesaplamaya göre şirketin brüt kâr marjı yaklaşık yüzde 11’den yüzde 14,2’ye, FAVÖK marjı da yüzde 20,4’ten yüzde 21,4’e yükseldi.
Buna rağmen net sonuç operasyonel göstergelerden farklı bir yönde hareket etti. Afyon Çimento’nun geçen yılın ilk yarısında 8 milyon TL olan net zararı, 2026 yılının aynı döneminde 212 milyon TL’ye çıktı.
Bizim Menkul’ün özet verilerinde operasyonel iyileşmeye rağmen net zararın büyümesine neden olan kalemlerin ayrıntısı yer almadı. Bu nedenle farkın hangi bilanço kalemlerinden kaynaklandığı, şirketin ayrıntılı finansal tablolarıyla birlikte değerlendirilmesi gerekiyor.
Raporda Afyon Çimento’nun firma değeri/FAVÖK çarpanı 4,01, fiyat/kazanç çarpanı ise 136,12 seviyesinde gösterildi.
Sumaş Suni Tahta’nın (SUMAS) satış gelirleri yüzde 11,3 azalarak 294 milyon TL’ye geriledi. Brüt kâr da yüzde 16,6 düşüşle 44 milyon TL oldu.
Şirketin brüt kâr marjı yaklaşık yüzde 15,9’dan yüzde 15’e gerilerken FAVÖK yüzde 21,6 artarak 28 milyon TL’den 35 milyon TL’ye yükseldi. FAVÖK marjı ise yaklaşık yüzde 8,4’ten yüzde 11,9’a çıktı.
FAVÖK’teki artış net sonuca taşınmadı. Şirketin geçen yılın ilk yarısında 7 milyon TL olan net zararı 34 milyon TL’ye yükseldi. Sumaş’ın firma değeri/FAVÖK çarpanı raporda 15,07 olarak verildi.
Çarpanlarda geniş makas oluştu
Beş BIST şirketi arasında en düşük firma değeri/FAVÖK çarpanı 4,01 ile Afyon Çimento’da hesaplandı. Tat Gıda 8,18 ile ikinci sırada yer alırken Yibitaş 11,11, Sumaş 15,07 ve ORMA 15,14 çarpanla işlem gördü.
Fiyat/kazanç çarpanı bulunan şirketler arasında en düşük değer 7,74 ile Tat Gıda’da görüldü. Yibitaş’ın fiyat/kazanç çarpanı 50,26, Afyon Çimento’nun 136,12 ve ORMA’nın 161,82 seviyesinde hesaplandı.
Borsa İstanbul’daki BIST şirket değerlemeleri incelenirken yalnızca tek bir çarpanın esas alınması, bilançodaki operasyonel değişimin tamamını yansıtmayabilir. Net borç, finansman giderleri, nakit akışı, tek seferlik gelir ve giderler ile çarpanların hangi dönem verileri üzerinden hesaplandığı birlikte değerlendirilmelidir.
Bizim Menkul, rapordaki finansal verilerin Finnet’ten alındığını ve çarpanların bir önceki işlem gününün kapanış fiyatlarına göre hesaplandığını belirtti.
