İkinci çeyrek bilançosunda iki farklı tablo oluştu

Tofaş’ın ikinci çeyrek kârı piyasa beklentisini hafif aşarken altı aylık net kâr yaklaşık üç katına çıktı. Buna karşılık stoklardaki hızlı büyüme işletme nakit akışını negatife çevirdi.

Borsa İstanbul’da TOASO koduyla işlem gören Tofaş Türk Otomobil Fabrikası AŞ (TOASO), 2026 yılının ikinci çeyreğinde 3,09 milyar TL net dönem kârı açıkladı.

Yaklaşık 3,04 milyar TL düzeyindeki piyasa beklentisini 52 milyon TL aşan sonuç, konsensüsün yüzde 1,7 üzerinde gerçekleşti. Tofaş’ın ikinci çeyrek net kârı geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 34 arttı.

Şirketin ilk yarı net kârı ise yüzde 197 yükselerek 2,12 milyar TL’den 6,29 milyar TL’ye ulaştı. Ancak kârdaki büyüme nakit üretimine yansımadı. İşletme faaliyetlerinden nakit akışı 17,1 milyar TL girişten 7,2 milyar TL çıkışa döndü.

Böylece kâr ile nakit akışı arasında yıllık karşılaştırmayla 24,3 milyar TL’lik ters yönlü hareket oluştu. Stokların altı ayda iki katından fazla artması, bilanço üzerindeki bu ayrışmanın ana nedenlerinden biri oldu.

Tofaş bilançosunda ikinci çeyrek kârı beklentiye yakın geldi

Tofaş, 2026’nın ikinci çeyreğinde 3 milyar 92 milyon TL net kâr elde etti. Şirket geçen yılın aynı döneminde 2 milyar 313 milyon TL kâr açıklamıştı.

Yıllık artış yüzde 33,7 olurken net kâr, 2026’nın ilk çeyreğindeki 3 milyar TL’ye yakın sonuçla hemen hemen aynı seviyede kaldı. Böylece Tofaş’ın ilk yarı kârı 6 milyar 291 milyon TL’ye çıktı.

Piyasa beklentisinin 3 milyar 40 milyon TL düzeyinde bulunması, finansal sonucun büyük bir sürprizden çok beklentiye yakın ve hafif olumlu gerçekleştiğini gösterdi.

İkinci çeyrekte hasılat yüzde 9 artarak 91,74 milyar TL’den 100,02 milyar TL’ye yükseldi. Buna karşılık brüt kâr 6,71 milyar TL’den 6,65 milyar TL’ye geriledi.

Brüt kâr marjı da yüzde 7,32’den yüzde 6,65’e indi. Yaklaşık 67 baz puanlık daralma, satış gelirlerindeki büyümenin aynı ölçüde operasyonel kâra dönüşmediğini ortaya koydu.

Tofaş bilançosunda esas faaliyet kârı ise ikinci çeyrekte 345,3 milyon TL’den 1,08 milyar TL’ye yükseldi. Pazarlama ve yönetim giderlerinin satışlara oranındaki değişim ile diğer faaliyet gelir ve giderlerindeki dengelenme, brüt marjdaki düşüşe rağmen esas faaliyet sonucunu destekledi.

Altı aylık satışlar 201,8 milyar TL’ye çıktı

Tofaş’ın 2026’nın ilk yarısındaki hasılatı yüzde 60,6 artarak 125,63 milyar TL’den 201,8 milyar TL’ye ulaştı. Brüt kâr yüzde 62,1 artışla 14,28 milyar TL oldu.

İlk yarı brüt kâr marjı yüzde 7,08 seviyesinde gerçekleşerek geçen yılın aynı dönemindeki yüzde 7,01’lik orana yakın kaldı. Bu nedenle altı aylık brüt kâr artışının büyük bölümü marj genişlemesinden çok büyüyen satış hacminden kaynaklandı.

Esas faaliyet tarafında daha belirgin bir değişim yaşandı. Geçen yılın ilk yarısında 879,8 milyon TL esas faaliyet zararı bulunan Tofaş, bu yılın aynı döneminde 2,88 milyar TL esas faaliyet kârına geçti.

Ancak yıllık büyüme oranlarının değerlendirilmesinde Stellantis Otomotiv Pazarlama’nın konsolidasyon etkisinin dikkate alınması gerekiyor.

Tofaş, Peugeot, Citroën, Opel ve DS Automobiles markalarının Türkiye operasyonlarını yürüten şirketin pay devrini 30 Nisan 2025’te tamamlamıştı. Bu nedenle geçen yılın ilk yarısı yeni dağıtım faaliyetlerinin yalnızca sınırlı bölümünü içerirken 2026’nın ilk yarısı altı aylık tam katkıyı kapsıyor.

İkinci çeyrek karşılaştırmasında da 2025’in nisan ayı devir öncesinde kaldığı için dönemler bütünüyle aynı kapsamı taşımıyor. Satışlardaki büyümenin önemli bölümü genişleyen marka portföyü ve tam konsolidasyon bazından kaynaklanıyor.

Parasal kazanç kârı destekledi

Tofaş’ın net kârındaki artış yalnızca esas faaliyet performansından gelmedi. Şirket, ilk yarıda 1,67 milyar TL net parasal pozisyon kazancı kaydetti.

Geçen yılın aynı döneminde 1,67 milyar TL net parasal pozisyon kaybı bulunuyordu. Böylece bu kalemde yıllık karşılaştırmayla yaklaşık 3,34 milyar TL’lik olumlu dönüş oluştu.

Finansman gelirleri 8,22 milyar TL’den 4,55 milyar TL’ye gerilerken finansman giderleri 4,39 milyar TL’den 2,33 milyar TL’ye indi. Net finansman katkısı geçen yılki seviyesinin altında kalmasına rağmen pozitif bölgede sürdü.

Esas faaliyetlerdeki toparlanma, pozitif net finansman sonucu ve parasal pozisyon kazancı birlikte vergi öncesi kârı 1,67 milyar TL’den 6,92 milyar TL’ye taşıdı.

Tofaş’ın ilk yarı vergi öncesi kâr marjı yüzde 3,43 olarak hesaplandı. Şirketin ilk çeyrek sonuçlarıyla birlikte paylaştığı son öngörüde 2026 yılı için yüzde 3 ile yüzde 4 arasında vergi öncesi kâr marjı hedefleniyordu.

İlk yarı gerçekleşmesi bu aralığın içinde kaldı. Bununla birlikte ikinci yarıda K9 hafif ticari araç yatırımı, finansman giderleri, fiyat kampanyaları ve otomotiv pazarındaki talep koşulları marjın yıl sonundaki seviyesinde belirleyici olacak.

Stoklar altı ayda yüzde 119 arttı

Tofaş bilançosundaki en dikkat çekici hareket stoklarda yaşandı. Şirketin stokları 2025 sonundaki 19,85 milyar TL’den 43,4 milyar TL’ye yükseldi.

Altı aylık artış 23,55 milyar TL’ye ve yüzde 118,6’ya ulaştı. Nakit akış tablosunda stok artışının işletme sermayesine 23,52 milyar TL negatif etkide bulunduğu görüldü.

Ticari borçlardaki yükseliş bu etkinin bir bölümünü dengeledi. Tofaş’ın ticari borçları 51,11 milyar TL’den 59,2 milyar TL’ye çıkarken nakit akış tablosundaki dönem içi ticari borç değişimi 16,43 milyar TL pozitif katkı sağladı.

Buna rağmen toplam işletme sermayesi değişimi 16,75 milyar TL nakit çıkışı yarattı. Şirket, 6,29 milyar TL net kâr açıklamasına karşın faaliyetlerinden 4,13 milyar TL negatif nakit üretirken vergi ve diğer ödemelerin ardından işletme nakit çıkışı 7,2 milyar TL oldu.

Geçen yılın ilk yarısında işletme faaliyetlerinden 17,09 milyar TL nakit girişi sağlanmıştı. Yıllık bazdaki 24,3 milyar TL’lik bozulma, açıklanan kârın henüz nakde aynı güçte dönüşmediğini gösterdi.

Stoklardaki artışın yeni marka portföyü, araç tedariki ve satış hazırlıklarıyla ilişkili bölümü bulunabilir. Ancak stokların satış hızına, kampanya koşullarına ve işletme sermayesi ihtiyacına etkisi gelecek çeyreklerde izlenecek temel göstergeler arasında yer alacak.

Nakit yarıya inerken net borç yükseldi

Tofaş’ın bilançosundaki nakit ve nakit benzerleri 2025 sonundaki 23,51 milyar TL’den 11,01 milyar TL’ye geriledi. Böylece nakit varlıklarda altı ayda 12,5 milyar TL ve yüzde 53,2 düşüş yaşandı.

Şirketin kısa ve uzun vadeli toplam finansal borçlanmaları yaklaşık 63,2 milyar TL’den 70,36 milyar TL’ye çıktı. Nakit ve kısa vadeli finansal yatırımlar düşüldüğünde basit hesaplamayla net finansal borç yaklaşık 39,5 milyar TL’den 59,1 milyar TL’ye yükseldi.

Bu hesaplamaya göre net borçtaki artış altı ayda yaklaşık 19,65 milyar TL’ye ve yüzde 50’ye ulaştı.

Finansal borçlanmalardaki yükselişte K9 ticari araç yatırımının finansmanı amacıyla sağlanan kredi de etkili oldu. Tofaş ilk yarıda 13,04 milyar TL yeni borçlanma kaydederken 1,79 milyar TL borç geri ödemesi yaptı.

Şirket aynı dönemde 4,43 milyar TL maddi ve maddi olmayan duran varlık yatırımı gerçekleştirdi. Hissedarlara ödenen temettü ise 10,7 milyar TL oldu.

Yeni borçlanmalardan sağlanan kaynak, temettü ve yatırım harcamalarının etkisini kısmen karşıladı. Buna rağmen nakit akış tablosuna göre dönem sonu nakit ve nakit benzerleri 10,69 milyar TL’ye geriledi.

Toplam kısa vadeli yükümlülükler yüzde 21,5 artarak 101,31 milyar TL’ye, toplam yükümlülükler ise yüzde 12,3 artışla 150,07 milyar TL’ye çıktı. Dönen varlıkların 152,29 milyar TL olması, kısa vadeli varlık ve yükümlülükler arasındaki alanın daraldığını gösterdi.

Toplam özkaynaklar 70,69 milyar TL’den 65,74 milyar TL’ye geriledi. Yüzde 7’lik düşüşte 10,7 milyar TL’lik temettü ödemesi belirleyici olurken dönem kârı özkaynak kaybının bir bölümünü telafi etti.

Tofaş bilançosunda kâr artışı, esas faaliyetlerdeki toparlanma ve beklentiye yakın ikinci çeyrek sonucu olumlu tarafı oluşturdu. Buna karşılık stokların iki katından fazla büyümesi, işletme nakit akışının negatife dönmesi ve net borcun yükselmesi aynı finansal tablonun izlenmesi gereken tarafı oldu.

Borsa İstanbul yatırımcıları açısından üçüncü çeyrekte takip edilecek ana göstergeler; stokların satışa dönüşme hızı, faaliyetlerden nakit üretiminin yeniden pozitife geçip geçmeyeceği ve yeni üretim yatırımlarının borçluluk üzerindeki etkisi olacak.