Borsa İstanbul yatırımcılarının yakından takip ettiği havacılık devi Pegasus (PGSUS) son finansal verilerini paylaştı. Görünüşte yıllık bazda hasılat artışı yaşanmış olsa da tablonun alt kırılımları yatırımcılar için alarm zilleri çalıyor. Özellikle son çeyrekte yaşanan dramatik kâr düşüşü ve artan borç yükü dikkat çekiyor. Şirketin görünürdeki ucuz çarpanları aslında arka plandaki bu ağır riskleri fiyatlıyor olabilir.
Pegasus bilançosunda gelir ve faaliyet kârı uyumsuzluğu
Şirketin yıllık satış gelirleri yüzde 38 artışla 154 milyar lirayı aştı. Ancak bu güçlü hasılat büyümesi faaliyet kârlılığına yansımadı. Yıllık faaliyet kârı yüzde 44 gibi sert bir oranda eriyerek 11,7 milyar liraya geriledi. Maliyet yönetimi ve operasyonel verimlilik tarafında ciddi soru işaretleri oluşmaya başladı.
Çeyreklik trend analizi tabloyu daha da karamsar kılıyor. Pegasus son çeyrekte yalnızca 1,08 milyar lira net esas faaliyet kârı elde edebildi. Bu rakam bir önceki çeyreğe göre yüzde 91,7 oranında devasa bir düşüşe işaret ediyor. Hasılat artarken faaliyet kârının çakılması şirketin ana işinden para kazanmakta zorlandığını gösteriyor.
Net kâr tarafında çeyreklik ivme kaybı
Pegasus bilançosunda 12 aylık toplam net kâr yüzde 3 artışla 13,75 milyar lira seviyesinde gerçekleşti. Ancak son çeyrekte açıklanan net kâr sadece 423,6 milyon lira oldu. Bu rakam bir önceki çeyrekte elde edilen kâra göre yüzde 96,1 oranında azaldı. Böylesine keskin bir çeyreklik düşüş sürdürülebilirlik kaygılarını beraberinde getiriyor.
Özkaynaklar tarafında ise daha ılımlı bir tablo göze çarpıyor. Pegasus ana ortaklığa ait özkaynaklarını bir önceki çeyreğe göre 4,16 milyar lira artırmayı başardı. Yüzde 3,7 oranındaki bu artış önceki çeyrekteki 15,58 milyar liralık sıçramanın oldukça gerisinde kaldı. Yine de şirketin finansal yapısının kısmen desteklendiği görülüyor.
Ağır borç yükü ve likidite çıkmazı
Pegasus değerleme çarpanlarına bakıldığında piyasa değeri defter değeri oranı 0,78 ile ucuz görünebilir. Ancak borsada hiçbir şey sebepsiz ucuzlamaz ve bu iskontonun temel sebebi 233,18 milyar liraya ulaşan devasa finansal borçtur. Finansal borçların toplam varlıklara oranı yüzde 56,9 gibi tehlikeli bir seviyeye ulaşmış durumda. Son çeyrekte finansal borçların 13,86 milyar lira daha artması borç sarmalı riskini büyütüyor.
Şirketin likidite durumu ve nakit yaratma kapasitesi bu noktada kritik önem taşıyor. Kasa ve bankalardaki 54,85 milyar lira nakit ile 16,98 milyar liralık kısa vadeli yatırımlar toplamda 71,83 milyar liralık hızlı nakde dönebilen varlık oluşturuyor. Nakit değerlerdeki 3,36 milyar liralık çeyreklik artış borç ödeme kapasitesi için küçük bir nefes alma alanı sağlıyor. Yine de Pegasus için sırtındaki ağır borç yükü kârsızlıkla birleştiğinde orta vadeli bir risk unsuru olarak masada kalmaya devam ediyor.
Özet Finansal Tablo (2025/12)
| Kalem | 2025/12 Verisi | Yıllık Değişim | Çeyreklik Analiz / Risk Durumu |
|---|---|---|---|
| Hasılat | 154.127.554 TL | %38 Artış | Satışlar artsa da kârlılığa yansımıyor. |
| Faaliyet Kârı | 11.707.541 TL | %44 Düşüş | Son çeyrekte %91,7’lik devasa erime var. |
| Net Kâr | 13.750.218 TL | %3 Artış | Son çeyrek net kârı bir öncekine göre %96,1 düştü. |
| Finansal Borç | 233.180.000 TL | – | Toplam varlıkların %56,9’u, ağır borç sarmalı riski. |
| Nakit ve Benzerleri | 54.845.602 TL | %19 Artış | Likidite artışı borçlara kıyasla yetersiz kalabilir. |
Bu haber yatırım tavsiyesi içermez.
