Alarko GYO (ALGYO) bilançosunun arkasındaki çarpıcı gerçekler ve riskler

Alarko GYO 2025 yılı dördüncü çeyrek bilançosunu açıkladı. Görünüşte hasılat tarafında geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 49,5 seviyesinde bir artış tablosu dikkat çekse de alt kırılımlar yatırımcılar için ciddi soru işaretleri barındırıyor.

Şirketin faaliyet ve kârlılık rasyolarındaki sert değişimler piyasa beklentileriyle tezat oluşturan bir görünüm sunuyor.

Şirketin PD/DD oranının 0,09 gibi oldukça düşük bir seviyede konumlanması ilk bakışta hissenin ucuz kaldığı izlenimi yaratabilir. Ancak borsada hiçbir iskonto nedensiz gerçekleşmez. Alarko GYO cephesinde bu düşük değerleme dönen varlıklardaki ani erime ve rekor seviyeye ulaşan net zarar sarmalıyla doğrudan ilişkili görünüyor.

Alarko GYO satışlarını artırdı ama likidite nereye gitti

Satış gelirleri ve operasyonel performansa yakından bakıldığında şirketin 2025 yılının son çeyreğinde 554,6 milyon TL satış hasılatı elde ettiği görülüyor. Bu rakam bir önceki yılın aynı dönemine göre güçlü bir büyüme sinyali olarak okunabilir. Brüt kâr tarafında da yıllık bazda yüzde 26,1 oranında sınırlı ama pozitif bir ivmelenme kaydedilmiş durumda.

Fakat tablodaki asıl dramatik kırılma esas faaliyet kârında kendisini gösteriyor. Bir önceki yıl 1,4 milyar TL olarak açıklanan esas faaliyet kârı 2025 son çeyrekte eksi 2,0 milyar TL ile devasa bir zarara dönüşmüş durumda. Satışlar artarken operasyonel tarafta yaşanan bu boyutta bir çakılma varlık değerlemeleri veya artan maliyet yönetimi konusunda ciddi bir zafiyete işaret ediyor.

Çeyreklik bazda özkaynaklar ve nakit erimesi

Bilanço kalemlerini çeyreklik bazda incelediğimizde yatırımcıyı temkinli olmaya itecek bir başka tablo ortaya çıkıyor. Alarko GYO dönen varlıkları bir önceki çeyreğe göre tam yüzde 29,7 oranında hızla azalarak 787,9 milyon TL seviyesine gerilemiş. Nakit yaratma kapasitesindeki bu ani sıkışma likidite riskini çok net bir şekilde gündeme taşıyor.

Aynı periyotta şirketin uzun vadeli yükümlülükleri ise yüzde 25,1 gibi dikkat çekici bir artışla 6,5 milyar TL sınırına dayanmış durumda. Ağırlaşan uzun vadeli borç yükü ve 2 milyar TL sınırına ulaşan net dönem zararı şirketin özkaynaklarını da ciddi şekilde zedeliyor. Özkaynaklar sadece bir çeyrekte yüzde 9,9 eriyerek 15,6 milyar TL bandına inmiş.

Değerleme çarpanları ve nakit akış tablosu

Şirketin nakit akım tablosu incelendiğinde işletme faaliyetlerinden 1,6 milyar TL tutarında nakit yaratıldığı tablolara yansıyor. Devasa net zarara rağmen yaratılan bu pozitif işletme nakdi bilançodaki eksi 2 milyar TL tutarındaki zararın büyük ölçüde nakit çıkışı gerektirmeyen kalemlerden kaynaklandığını gösteriyor. Ancak dönem sonu nakit varlığının yıllık bazda yüzde 59,4 azalarak 141,1 milyon TL seviyesine inmesi göz ardı edilmemeli.

Sonuç olarak güncel bilanço artan satış hacmine rağmen operasyonel ve net kârlılıkta çok sert bir ivme kaybı barındırıyor. Alarko GYO çarpanlarındaki görünüm her ne kadar ucuzluk algısı yaratsa da eriyen özkaynaklar artan yükümlülükler ve daralan likidite bu iskontonun temel gerekçelerini oluşturuyor. Yatırımcıların bu tabloyu hem fırsat hem de ağır bir risk sarmalı ekseninde değerlendirmesi büyük önem taşıyor.

Bu haber yatırım tavsiyesi içermez.