Tüpraş’ın kredi kalitesi Moody’s incelemesinden değişiklik olmadan geçti. Ba2 notu korunurken diğer derecelendirme kuruluşunun mart ayında verdiği görünüm sinyali ayrışmayı sürdürdü.
Tüpraş–Türkiye Petrol Rafinerileri AŞ (TUPRS), Moody’s Ratings tarafından yürütülen periyodik kredi notu incelemesinin tamamlandığını açıkladı. Kuruluş, şirketin Ba2 seviyesindeki kredi notlarında değişiklik yapmadı.
İncelemede Tüpraş için belirlenen “Durağan” görünüm de korundu. Böylece Moody’s, şirketin kredi profilinde yakın dönemde not değişikliğine işaret eden yeni bir yönlendirme vermedi.
Karar, Tüpraş’ın notunun Temmuz 2025’te Ba3’ten Ba2’ye yükseltilmesinin ardından geldi. Şirket böylece geçen yıl ulaştığı seviyeyi yeni değerlendirme döneminde de korumuş oldu.
Geçen yıl bir kademe yükselmişti
Moody’s, Mart 2025’te Tüpraş’ın kredi notunu Ba3, görünümünü ise “Pozitif” olarak belirlemişti. Türkiye’nin ülke notunda yapılan değişikliğin ardından şirketin uzun vadeli yabancı ve yerel para cinsinden kredi notu Temmuz 2025’te Ba2’ye çıkarılmıştı.
Not artışı sırasında görünüm “Durağan” olarak değiştirilmişti. Son inceleme, yaklaşık bir yıldır geçerli olan bu not ve görünüm bileşimini aynen korudu.
Ba2, Moody’s’in uzun vadeli derecelendirme ölçeğinde yatırım yapılabilir seviyenin altında bulunuyor. Buna karşılık notun teyit edilmesi, kuruluşun mevcut koşullarda şirketin kredi riskinde yeni bir bozulma tespit etmediğini gösteriyor.
Kredi notları doğrudan hisse tavsiyesi niteliği taşımıyor. Ancak şirketlerin dış finansmana erişimi, borçlanma koşulları ve yatırımcıların risk değerlendirmesi açısından yakından izleniyor.
Fitch görünümde farklı sinyal verdi
Tüpraş için dikkat çeken ayrışma, diğer kredi derecelendirme kuruluşlarının kararlarında ortaya çıkıyor. Fitch Ratings, Mart 2026’da şirketin uzun vadeli yabancı ve yerel para cinsinden kredi notunu BB- seviyesinde teyit ederken görünümü “Durağan”dan “Pozitif”e çevirmişti.
Fitch’in pozitif görünümü, orta vadede not artışı ihtimalinin güçlendiğine işaret ediyor. Moody’s ise son incelemesinde Ba2 notunun yanında durağan görünümü koruyarak daha temkinli bir değerlendirme sundu.
İki kuruluşun notları farklı ölçeklerle ifade edildiği için doğrudan aynı harfler üzerinden karşılaştırılamıyor. Buna karşılık görünüm tarafında Fitch’in pozitif, Moody’s’in ise durağan değerlendirmesi Tüpraş’ın kredi profilinde izlenecek temel ayrımı oluşturuyor.
Ulusal not en yüksek seviyede
Tüpraş’ın ulusal ölçekteki kredi notu, uluslararası derecelendirmelerden farklı bir görünüm taşıyor. Fitch, şirketin ulusal uzun vadeli kredi notunu AAA(tur) seviyesinde tutuyor.
JCR Eurasia Rating de Aralık 2025’te Tüpraş’ın uzun vadeli ulusal notunu AAA(tr), kısa vadeli ulusal notunu J1+(tr) olarak belirlemişti. Her iki seviye de ilgili ulusal ölçeklerde en yüksek kredi kalitesi kategorisinde bulunuyor.
Ulusal notlar şirketi Türkiye’deki diğer borçlularla karşılaştırırken uluslararası notlarda ülke riski, döviz likiditesi ve faaliyet ortamı gibi daha geniş unsurlar etkili oluyor. Bu nedenle ulusal ve uluslararası notlar aynı değerlendirme olarak okunmuyor.
Tüpraş için sıradaki incelemeler izlenecek
Moody’s kararında not veya görünüm değişikliğine gidilmemesi, şirketin kredi profilinde mevcut dengenin korunduğunu gösterdi. Bundan sonraki dönemde rafineri marjları, nakit üretimi, borçluluk düzeyi ve dönüşüm yatırımlarının finansmanı derecelendirme kararlarında belirleyici olacak.
Tüpraş’ın yatırım harcamaları ile güçlü bilanço yapısı arasındaki denge de izlenecek başlıklar arasında bulunuyor. Şirketin son finansal değerlendirmelerinde net nakit pozisyonunu koruması kredi görünümünü destekleyen unsurlardan biri olarak öne çıkıyor.
Moody’s durağan görünümü korurken Fitch’in pozitif görünümünün devam etmesi, şirketin bir sonraki kredi notu değerlendirmelerini daha önemli hale getiriyor.
