Altın fiyatları 2026 yılının Ocak ayında ons başına 5.405 dolar ile tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaşmıştı. İran ile yaşanan gerilimlerin enflasyon endişelerini tetiklemesi ve faiz artırımı beklentilerini yükseltmesiyle altın bu zirveden yaklaşık %15 oranında geri çekildi. Metal şu sıralarda 4.612 dolar seviyelerinde işlem görüyor. Geçen yılın aynı dönemine göre %42 oranında değer kazanmış olan altın için Citi analistleri daha dikkatli bir yaklaşım sergiledi.
Bankanın pozisyonu piyasadaki genel iyimser havaya kıyasla daha karmaşık bir yapı sunuyor. Citi analisti Kenny Hu ve ekibi kısa vadeli altın fiyatları hedefini 5.000 dolara yükseltti. Analistler bu artışa gerekçe olarak jeopolitik risklerin tırmanmasını ve fiziki piyasadaki arz sıkıntılarını gösterdi. Ayrıca banka ABD Merkez Bankası’nın (Fed) bağımsızlığına dair artan belirsizliklerin de kısa vadede fiyatları desteklediğini açıkladı.
Altın fiyatları için orta vadeli riskler artıyor
Kısa vadeli beklentiler olumlu seyretse de Citi orta vadeli görünümde daha temkinli bir tutum takındı. Banka önümüzdeki 6 ile 12 aylık dönem için duruşunu nötr seviyesinden düşüş beklentisine çevirdi. Citi uzmanları altın fiyatları tarafında sert bir çöküş beklemiyor ancak fiyatların mevcut seviyelerden anlamlı bir yükseliş kaydetmekte zorlanacağını öngörüyor.
Bankanın değerlendirmesine göre altını yukarı taşıyan endişelerin bu boğa piyasasını sürdürebilmesi için artık baz senaryo haline gelmesi gerekiyor. Mevcut fiyat artışlarını destekleyen jeopolitik ve ekonomik risklerin kalıcı olması durumunda yükselişin devam edebileceği belirtildi. Citi altının ekonomik koruma aracı olma özelliğinin uzun vadede güçlü kalacağını da notlarına ekledi.
Citi iki farklı senaryo üzerinde duruyor
Banka altın piyasasının geleceği için iki temel senaryo üzerinde duruyor. Yaklaşık %50 olasılık verilen baz senaryoya göre ABD ekonomisinin dengelenmesiyle yatırım talebi zayıflayacak. Güvenli liman arayışının azalmasıyla altın fiyatları 3.000 dolarlı seviyelerin ortasına kadar gerileyecek. Yatırımcıların bu süreçte diğer varlık sınıflarına yönelmesi bekleniyor.
Daha düşük bir ihtimal olan boğa senaryosu ise %30 olasılıkla değerlendiriliyor. Bu senaryoda küresel servetin altına yönelmesi ancak fiziki piyasanın bu talebi karşılayamaması öngörülüyor. Küresel hanehalkı servetinin sadece %3,5’ini oluşturan altının bu payının %5’e çıkması durumunda maden üretiminin 18 yıllık karşılığına ihtiyaç duyulacağı hesaplandı. Bu durumda fiyatların 2027 sonunda 6.000 dolara ulaşabileceği vurgulandı.
Diğer bankalar altın fiyatları konusunda ne diyor
Citi’nin temkinli duruşu Wall Street’teki diğer devlerin beklentileriyle tezat oluşturuyor. JPMorgan 2026 sonu tahminini 6.300 dolara çıkararak altını en güvendiği yatırım aracı olarak tanımlamıştı. Deutsche Bank ise metalin 6.000 doları göreceğini öngörürken Goldman Sachs hedef fiyatını yukarı yönlü risklerle birlikte 5.400 dolar olarak belirlemişti.
Bank of America ve UBS gibi kurumlar da 6.000 ile 6.200 dolar arasında bir hedef fiyat belirlemişti. Citi bu genel iyimserliğe rağmen makroekonomik koşulların iyileşmesi durumunda rallinin sürdürülebilirliğinin zorlaşacağını savundu. Enflasyonun soğuması ve ekonominin güçlenmesi durumunda savunma amaçlı varlıklara olan ilginin azalacağı öngörüldü.
Borsa yatırım fonlarında çıkışlar gözlendi
Altın fiyatları üzerinde baskı kurabilecek bir diğer unsur ise borsa yatırım fonları (ETF) tarafındaki hareketlilik olarak öne çıkıyor. 2025 yılında küresel ETF girişlerinin büyük bir kısmını ABD merkezli fonlar oluşturmuştu. Ancak 2026 Mart ayındaki düzeltme bu alandaki riskleri ortaya koydu. Ocak ve Şubat aylarında 150 ton altın alan fonlar faiz indirimi umutlarının zayıflamasıyla 90 tonluk satış gerçekleştirmişti.
Fed’in kısıtlayıcı para politikasını beklenenden daha uzun süre sürdürmesi reel getirilerin yükselmesine neden olabilir. Bu durumun altın talebi üzerinde ek bir baskı yaratması bekleniyor. 2026 yılının ilk çeyreğinde küresel altın talebi 1.231 ton olarak kaydedilmiş ve 193 milyar dolarlık rekor bir değer yaratmıştı. Mücevher talebi ise rekor fiyatlar nedeniyle miktar bazında %23 gerilemişti.
Merkez bankalarının altın alımları devam etti
Altını kısa vadede destekleyen unsurlar arasında merkez bankalarının alımları yer almaya devam ediyor. Çin Mart 2026’da rezervlerine 5 ton daha altın ekledi. Polonya ise 150 tonluk ek alım planladığını duyurdu. Kurumsal talebi yönlendiren dolarsızlaşma eğilimi hala geçerliliğini koruyor. Teknik analizler de altının 200 günlük hareketli ortalamasından destek bulduğunu gösteriyor.
Genel olarak bakıldığında altın fiyatları ocak ayındaki tarihi zirvesinden sonra yeni bir denge arayışına girdi. Citi analistleri yatırımcıların mevcut rekor fiyatlardan ekleme yapmadan önce piyasadaki risk ve ödül dengesini iyi analiz etmesi gerektiğini belirtiyor. Altının yeniden yükselişe geçmesi için eski hikayelerin devamından ziyade piyasayı tetikleyecek yeni gelişmelere ihtiyaç duyulduğu görülüyor.
