SASA Polyester’in güncel sermayesi ile ilk çeyrek özkaynağı birleştirildiğinde bedelsiz hesabı yüzde 227 çıkıyor. Ancak iki veri aynı tarihe ait değil; şirketin bedelsiz sermaye artırımı kararı, başvurusu veya onayı da bulunmuyor.
SASA Polyester (SASA) için sosyal medyada ve bazı piyasa ekranlarında yüzde 227 olarak paylaşılan bedelsiz hesabı, farklı tarihlere ait iki finansal verinin aynı formülde kullanılmasına dayanıyor.
Şirketin 31 Mart 2026 tarihli bilançosunda özkaynaklar 171 milyar 692 milyon 372 bin TL, çıkarılmış sermaye ise 43 milyar 815 milyon 615 bin TL olarak yer aldı. Aynı dönem verileri kullanıldığında teorik oran yüzde 291,85’e ulaşıyor.
SASA’nın sermayesi bilanço tarihinden sonra paya dönüştürülebilir tahvillerin hisseye çevrilmesiyle 52 milyar 501 milyon 931 bin TL’ye çıktı. İlk çeyrek özkaynağının bu yeni sermayeye bölünmesi ise yüzde 227,02 sonucunu veriyor.
Bedelsiz hesabı neden iki farklı oran veriyor?
Piyasada kullanılan basit yöntem, özkaynaklardan ödenmiş sermayenin çıkarılması ve kalan tutarın ödenmiş sermayeye bölünmesiyle hesaplanıyor.
Bu formül resmî bir sermaye artırımı kararı veya şirketin dağıtabileceği kesin bedelsiz pay miktarı anlamına gelmiyor. Yalnızca bilanço büyüklükleri üzerinden teorik bir karşılaştırma yapıyor.
31 Mart 2026 tarihindeki iki veri birlikte kullanıldığında hesap şöyle oluşuyor:
| Kullanılan veri | Tutar |
|---|---|
| Özkaynaklar | 171 milyar 692 milyon 372 bin TL |
| Çıkarılmış sermaye | 43 milyar 815 milyon 615 bin TL |
| Teorik oran | Yüzde 291,85 |
Yüzde 227 hesabında ise 31 Mart tarihli özkaynak rakamı, bilanço döneminden sonra 52 milyar 501 milyon 931 bin TL’ye yükselen sermayeyle karşılaştırılıyor.
| Kullanılan veri | Tutar |
|---|---|
| 31 Mart özkaynağı | 171 milyar 692 milyon 372 bin TL |
| Sonraki dönemde oluşan sermaye | 52 milyar 501 milyon 931 bin TL |
| Karışık dönemli teorik oran | Yüzde 227,02 |
Dolayısıyla yüzde 227 matematiksel olarak doğru hesaplanıyor ancak özkaynak ile sermaye aynı tarihe ait olmadığı için güncel bilanço oranı olarak kabul edilemiyor.
SASA bedelsiz hesabını sermaye artışı değiştirdi
SASA’nın sermayesinde ilk çeyrek sonrasında meydana gelen artış, şirketin iç kaynaklarından yaptığı bir bedelsiz sermaye artırımı değildi.
Şirket, daha önce yurt dışında ihraç ettiği paya dönüştürülebilir tahvillerin hisseye çevrilmesi kapsamında şarta bağlı sermaye artırımları gerçekleştirdi. Bu işlemler sonucunda çıkarılmış sermaye 52,5 milyar TL’yi aştı.
Paya dönüşüm, mevcut ortaklara bedelsiz hisse dağıtılmasıyla aynı işlem değil. Tahvil yatırımcıları alacaklarını şirket payına dönüştürürken toplam pay sayısı ve çıkarılmış sermaye arttı.
Sermayenin büyümesi, aynı özkaynak rakamı üzerinden hesaplanan teorik oranı aşağı çekti. Bu nedenle daha önce 291,85 seviyesinde görülen bedelsiz hesabı, farklı dönem verileri bir araya getirildiğinde yüzde 227’ye geriledi.
Güncel oran için ikinci çeyrek bilançosu gerekiyor
SASA bedelsiz hesabının güncel ve karşılaştırılabilir biçimde yapılabilmesi için yeni sermaye ile aynı tarihe ait özkaynak tutarının bilinmesi gerekiyor.
Şirketin 2026 yılı altı aylık finansal tabloları henüz açıklanmadı. KAP takvimine göre SASA’nın ikinci çeyrek finansal sonuçlarını en geç 19 Ağustos’a kadar yayımlaması gerekiyor.
Yeni bilançoda özkaynakların artması teorik oranı yeniden yukarı taşıyabilir. Zarar, değerleme değişiklikleri veya diğer özkaynak hareketleri ise hesabı aşağı çekebilir.
Bu nedenle yüzde 227’nin şirketin güncel ve kesin bedelsiz potansiyeli olarak sunulması doğru değil. Aynı şekilde 31 Mart verileriyle hesaplanan yüzde 291,85 oranı da şirketin bugün bu oranda sermaye artıracağı anlamına gelmiyor.
Şirketten bedelsiz kararı gelmedi
SASA Polyester’in bedelsiz sermaye artırımı yapılmasına yönelik açıklanmış yeni bir Yönetim Kurulu kararı bulunmuyor.
Şirket bu konuda SPK’ya başvuru yapmadı ve kurul tarafından verilmiş bir bedelsiz sermaye artırımı onayı da bulunmuyor.
Bedelsiz hesabı, yalnızca kamuya açıklanan finansal tablolardaki özkaynak ve sermaye rakamlarından türetilen teorik bir göstergedir. Şirket yönetiminin bu kaynakları sermayeye ekleyip eklemeyeceği ayrı bir karara bağlıdır.
Ayrıca özkaynakların tamamı doğrudan bedelsiz sermaye artırımında kullanılamaz. Sermaye düzeltme farkları, geçmiş yıl kârları, yedekler, değerleme kalemleri ve kullanım kısıtları ayrı ayrı değerlendirilir.
Bedelsiz sermaye artırımı otomatik kazanç sağlamıyor
Bedelsiz sermaye artırımında yatırımcının elindeki pay adedi artar ancak hissenin teorik fiyatı aynı oranda düzeltilir.
Örneğin yüzde 100 bedelsiz sermaye artırımında pay sayısı ikiye katlanırken teorik fiyat yarıya iner. Yatırımcının toplam portföy değeri yalnızca bölünme işlemi nedeniyle kendiliğinden yükselmez.
Şirket açısından temel konu, özkaynak kalemlerinin sermayeye aktarılmasıdır. Hisse açısından sonraki fiyat hareketini ise şirketin faaliyet performansı, yatırımları, borçluluğu, nakit akışı ve piyasa koşulları belirler.
SASA bedelsiz hesabında bundan sonraki ilk somut veri, ikinci çeyrek bilançosundaki güncel özkaynak büyüklüğü olacak. Yeni finansal tablo açıklanmadan yüzde 227 veya yüzde 291,85 oranlarından birini “güncel kesin potansiyel” olarak sunmak sağlıklı değil.
